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电力:需求小幅回暖源于基数低 荐 股

发布时间:2019-10-20 18:12:32

电力:需求小幅回暖源于基数低 荐 股 2015-09-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

8月板块表现:电力估值低、业绩稳健,防御价值明显,央企和大型地方发电企业月度跌幅相对较小。8月19日至9月18日,上证指数下跌17%,申万公用事业指数下跌19%,在申万一级行业中排名第8位,电力板块下跌18.8%。公用事业行业动态市盈率17.2倍,在全部申万一级行业中排名第7,电力动态市盈率低至14.6倍。从历史角度看,电力行业PE(TTM)及其相对于全部A股PE(TTM)2%的溢价率已处于历史相对低位。

电力需求:全社会用电量弱复苏源于同期基数低,工业用电依旧疲弱。8月全国全社会用电量5124亿千瓦时,同比增长1.9%,1-8月份合计 6780亿千瓦时,同比增长1.0%,增速同比回落 个百分点。8月同比增速不及此前发改委 %的预测,工业用电增幅较小,对照8月工业增加值同比增速仅回升0.1个百分点看,主要是经济疲弱。同时,8月用电弱复苏还建立在同期工业用电同比大幅下滑1.5%基础上。因此,工业用电的中长期复苏还有待后续稳增长措施的推动。分省份看,用电需求向中西部转移趋势明显,沿海地区保持稳健增长,东北省份仍不尽人意。

电力供给:长建设周期和较高盈利导致全国装机增长维持高速,火电利用小时将受需求和装机双重挤压。

1-8月全国6000千瓦以上的装机同比增长9%,其中火电增长5%,水电增长7%,风电和核电等新能源装机快速增长,分别是29%和 6%,装机增速明显高于用电增速。全国装机年度累计利用小时同比下降205小时,其中火电下降250小时。未来火电利用小时将因需求下滑和新增装机的持续释放,继续承受较大下行压力。分省份看,西藏、江西、上海装机利用小时增速受需求拉动同比增加,贵州增加主要受益于送出电量提高。此外,7、8月丰水期来水不及同期,导致水电年度累计利用小时同比下降25小时,本年首次出现下降值得关注。

主要事件:发改委副主任连维良指出,六个电改配套文件即将出台,着手筹建电力交易机构。电改核心配套文件正在加速审议,六个配套文件预计涉及输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建运营、有序开放发用电计划、售电侧改革、自备电厂监管,正式出台后,电改释放的投资机会将愈发明朗。电力交易机构的筹建利于发电侧、售电侧的电量和电价的放开,推动直接交易电量提升。

投资策略:1)估值低、未来装机成长性高的公司具有较强的安全边际。2)看好地方电网公司有望借电改扩大售电区域。电改配套文件预计近期出台,看好区域电网公司扩大售电区域,地方发电公司受益于首批售电牌照的下发,均具备优势区域内与两大电网公司竞争售电市场的实力。另外,水电公司将在竞争中迎来量价齐升机会。 )国企改革方案已出,首要关注已获资产注入承诺的公司外延扩张机会。《指导意见》指出着力推进整体上市。按照分类,电力属于商业类公司,其主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业,要保持国有资本控股地位,支持非国有资本参股。看点在于集团的资产注入或整体上市,建议关注资产证券化低,前期已获资产注入承诺的公司被打造成电力或综合能源平台的机会,外延扩张能力显著提高。

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