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佛慈制藥002644區域性品牌中藥企業

发布时间:2019-11-09 05:47:58

佛慈制药(002644):区域性品牌中药企业

以浓缩丸为主的中药OTC企业

1929年公司成立之初即开创性的尝试“中药西制”,目前佛慈品牌在西北和上海市场品牌知名度较高浓缩丸剂是公司主导剂型,主导品种包括六味地黄丸、逍遥丸、参茸固本还少丸等其中,六味地黄丸为唯一过亿品种

规模尚小,收入增长缓慢,产品结构改善带动利润增长

过去几年公司收入增长缓慢,通过转向生产高毛利产品带动利润增长虽历史悠久,拥有药品批文数量多,但规模仍小10年销售收入2.6亿元,年公司销售收入复合增长率仅9.5%,扣非后09、10年净利润为2378和2751万,增长率分别为13.2%和15.6%

区域龙头有望进军全国市场

目前公司主要收入来自西北地区,10年该地区占收入71%过去几年公司致力于理顺渠道,为未来几年进入全国市场奠定了一定的基础有望逐步开拓华南、华中、东北、华北等地区,但品牌拓展效果还有待观察

募投项目主要围绕浓缩丸的产能扩建

发行2020万股,募资2.45亿用于浓缩丸生产线建设项目,13年项目建成后产能将由65亿粒提升到120亿粒

风险提示

1)上游中药材价格波动2)政策变化对药品价格的影响

建议询价区间9..40元

公司为区域性品牌中药OTC企业,增长平缓未来从地方走向全国的进展有待观察预计年EPS0.44、0.52和0.64元,同比增长19%和23%目前主要OTC类中药企业12PE多数介乎19X~24X,建议新股询价区间为9..40元,相当于12PE18~20X

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